瑞银以为，A股行动中国宏不雅经济的更好代表，将受益于破钞和工业边界的复苏迹象，在全年周期中有望追逐港股推崇；AH溢价指数最近快速下落至历史平均水平以下，从均值纪念角度看巨屌，A股答复有望慢慢邋遢与港股的差距；从各人角度看，沪深300咫尺较MSCI新兴市集（不含中国）指数有4%的折价，远低于22%的历史平均溢价。

　　尽管年头于今A股推崇较着过期于港股，但瑞银以为，A股在全年周期中有望追逐港股推崇。

　　3月21日，瑞银中国股票策略团队总结了咫尺各人投资者最护理的十大A股问题，包括为何A股本年推崇过期于港股、A股全年答复能否赶上港股、A股估值还有多大上腾飞间等。

　　瑞银以为，A股行动中国宏不雅经济的更好代表，将受益于破钞和工业边界的复苏迹象，包括优质国产实践受接待、汽车销售强盛增长以及房地产市集慢慢企稳等积极因素。

裸舞推特

　　估值方面，瑞银指出，A股股权风险溢价仍高于恒久平均水平，裸露仍有擢腾飞间。从各人角度看，沪深300咫尺较MSCI新兴市集（不含中国）指数有4%的折价，远低于22%的历史平均溢价。

　　以下为十大问答总结：

　　1． 为何A股本年推崇过期于港股？

　　A股本年推崇较着过期于香港市集，纵脱3月19日，CSI 300和沿路A股永别高涨1.9%和6.5%，显赫低于MSCI中国指数（23.4%）和恒生指数（23.5%）。瑞银指出，主要有两大原因：

指数身均权重各异较着：A股指数重仓金融、破钞和工业，而港股更偏向互联网和科技。CSI 300中金融和工业总权重逾越40%，而MSCI中国中互联网公司占比逾越47%。互联网板块更能响应中国宏不雅经济动态，科技行业受益于国内AI发展的进犯催化剂。

资金流向各异：A股主动型共同基金刊行低迷，而港股则享受抓续的南向和外资净流入。2025年前十周，A股新刊行股票和夹杂基金仅918亿元，同比增长118%，但仅为2021年同期限度的11%。被迫型基金占新刊行总数的75%，远高于2021年的14%。比拟之下，本年纵脱3月18日，南向资金净流入糟蹋3611亿元，同比跃升345%。

　　2． A股全年答复能否赶上港股？

　　瑞银以为，从全年角度看，A股有望追逐香港市集推崇。曩昔三年，A股与香港市集的年度答复差距已趋于褂讪，平均不到3个百分点。同期，AH溢价指数最近快速下落至历史平均水平以下，从均值纪念角度看，A股答复有望慢慢邋遢与港股的差距。

　　A股指数分量级股票主若是金融、破钞和工业股，更能代表中国宏不雅经济。近期中国宏不雅经济复苏迹象较着，尤其在破钞和工业边界：

破钞方面，优质家具和实践受到破钞者留意。2024年8月发布的国产3A游戏《黑外传：悟空》首月销量逾越2000万份；2025年春节档国产动画电影《哪吒2》主导票房。春节时候，国内旅游东谈主数和收入永别同比增长6%和7%，较2019年增长26%和15%。

汽车销售强盛增长。2025年前两月，乘用车批发销量387万辆，同比增长13%。

房地产市集出现复苏迹象。一线城市新址库存已降至历史均值以下，地皮拍卖市集近期相对火热。

　　3． A股估值还有多大上腾飞间？

　　据瑞银，尽管沿路A股跟踪市盈率在近期反弹后已逾越19倍，但仍比2017年和2021年的平均水平低7-8%。在盈利强盛的年份（2017年、2019年和2021年），沿路A股的市盈率要么显赫高于平均水平，要么较着改善。

　　瑞银揣度CSI 300盈利增长将从2024年的1%提高到2025年的6%，主要收成于下流行业利润率的复苏和较低的盈利基数。因此，历史平均水平不一定是估值上限，A股在2025年有进一步擢升估值的空间。

　　咫尺，A股股权风险溢价仍高于恒久平均水平0.9个圭表差，标明市集全体风险偏好仍受到限制。较低的无风险利率和恒久资金的干涉有助于裁汰股权风险溢价。从各人角度看，CSI 300咫尺较MSCI新兴市集（不含中国）指数有4%的折价，远低于22%的历史平均溢价。

　　4． A股盈利修正趋势怎样？

　　最近CSI 300盈利增长预期出现上调趋势，曩昔一个月内2025年盈利增长的市集一致预期上调了1.3个百分点。从行业来看，信息时间盈利预期的快速上调尤其鼓励了A股全体盈利修正。

　　瑞银默示，历史教化标明，CSI 300盈利修正趋势频繁在每年4月底发生标的变化。在宏不雅数据和企业盈利上升的年份，盈利增长一致预期在4月后频繁会上调或保抓相对褂讪。如果2025年4月前后盈利预期向好或保抓相对褂讪，全年盈利增长势头可能改善，从而幽闲6%的基准预测。投资者应关注畴昔一个月CSI 300盈利增长预期的变化。

　　5.A股的战术进犯性是否较着擢升？

　　自2024年以来监管部门发布的一系列政策携带文献擢升了A股的战术进犯性。2024年的“九点提醒”将其称为“老本市集的东谈主民性”。老本升值有助于共同敷裕，纵脱2023年底，国有实体和粗莽公民抓有A股市值总数的63%以上。

　　在刚刚实现的两会上，政府职责求教初次将“统筹推敲钞票价钱在宏不雅调控中的作用，褂讪房地产和股票市集”纳入总体条目。随后，3月17日，中共中央办公厅和国务院办公厅发布了《扩大破钞专项活动决策》，强调要拓宽财产性收入渠谈，接受一系列措施褂讪股市。这标明中央政府进一步提高了A股市集的战术进犯性。

　　6．国内房地产市集出现了哪些积极信号？

　　过程四年的房地产下行周期，一线和中枢二线城市出现了市集褂讪的迹象。瑞银房地产团队防卫到二手房来回显赫复苏，一线城市库存月数回落至15年平均水平，地皮拍卖溢价率上升，二手房挂牌价钱在2025年前两个月趋于褂讪。团队指出，这些迹象与2014-15年周期拐点时不雅察到的情况访佛。

　　7．民营企业茶话会传递了哪些要津信号？

　　企业信心的增强可能鼓励老本支拨增长、新增雇员和薪资增长。对A股而言，褂讪的市集预期和更强的信心有助于裁汰股权风险溢价。

　　8．中国各行业产能诈欺率情况怎样？

　　凭证瑞银分析师对所掩饰行业的产能诈欺率瞻望，各行业情况各异较着：

铝行业产能诈欺率可能同比加多，受益于需求增长

钢铁和水泥产能诈欺率因需求疲软而抓续下落

乘用车边界，中国品牌产能诈欺率较疫情前显赫提高，而番邦品牌则下落

工程机械行业现时产能诈欺率低于疫情前水平，但有望在畴昔2-3年改善

空调行业2024年产能诈欺率高于疫情前水平，受国内以旧换新补贴和出口需求增长撑抓

电网修复产能诈欺率高于疫情前水平，因各人电网老本支拨处于上升周期，且中国制造商在欧洲、中东和其他新兴市集份额不停提高

风电行业产能诈欺率比年显赫擢升，受风电装机容量大幅加多鼓励

　　9 怎样解读行业政策周期？

　　瑞银指出，中国的行业政策频繁具有周期性。一方面，政府需要对某些行业施行监管，以确保其健康、可抓续发展并嗟叹褂讪。但是，除了监管措施外，曩昔几年也出台了一系列政策来支抓某些行业的发展。以互联网行业为例，在 2014 - 2015 年时候，电子商务和互联网公司在政策支抓下飞速崛起。但在 2017 年之后，平台经济的无序扩展导致了行业泡沫的酿成。随后，监管侵扰匡助化解了泡沫，使市集纪念感性。总体而言，瑞银以为中国政府将发奋在政策上寻求均衡。在 2025 年民营企业茶话会之后，瑞银揣度政策在各行业将倾向于宽松态度。

　　10． 瑞银对各人股票市集的排序是怎样的？

　　瑞银各人股票策略团队最看好欧洲股市，其次是中国股市，但对新兴市集（不含中国）股市抓严慎格调，对好意思国股市近期保抓保守。

　　团队最近将欧洲股市上调至增抓，原因包括：1）欧洲政事环境变化后股权风险偏好加多；2）德国财政刺激和提高国防开支的甘心导致欧洲制造业、GDP增长和企业盈利增长预期上调；3）欧洲资金从好意思国市集回流；4）动力价钱下落。

　　比拟之下，团队对新兴市集（不含中国）股市抓严慎格调，仅对中国股市保抓增抓。诚然新兴市集股票相干于发达市集估值具有眩惑力，但这主要响应了发达市集更高且不停改善的ROE。此外，新兴市集对关税影响更为脆弱。团队测度，新兴市集（不含中国）上市公司总收入的13%来自好意思国，而MSCI中国身分股仅有3%的收入来自好意思国。

　　瑞银以为，好意思国股票在畴昔1-3个月可能推崇不足欧洲股票和新兴市集股票。他们以为标普500指数在畴昔1-3个月可能进一步履整至5，300点，因此当今还不是抄底的时机。

　　着手：华尔街见闻

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